2月份美國PMI 下降1.7.--成長結構趨緩

by 溥飛

在一片看好當中迎接3月1號所公佈2月份的美國PMI指數。在觀察2月底公佈之消費者支出及密西根消費信心報告後，關注之焦點移至對未來消費力道及就業改善的狀況。由於原先抱持正面的看法，加上芝加哥PMI 大幅增長，對三月PMI有十分篤定的看法。然而，三月份美國PMI確意外跌落1.7，來到52.4。同時全球PMI也下降0.2。雖仍在擴張階段，但成長已趨緩。接下來對PMI之結構進行細部分析:

1. 連三個月因消費旺季帶來新訂單，在旺季結束後回落，同時生產活動也因此降低。客戶端庫存因消費力趨緩，不再積極備高庫存而回落。連帶製造商庫存也保守應對不再增加。積壓訂單因無後續新訂單而下降。但新進口訂單微增1.5 來補充旺季月份消耗物料。整體來說，消費力在旺季過後顯見減弱，讓製造的成長減緩。如此也可見基本體質改善狀況及速度 (就業問題及薪資增長)讓消費意願仍趨於保守。

2. 造成消費信心旺盛但訂單卻減少的理由可以由生產者物價連續兩個月大幅增長找到證據，代表物價膨漲問題再次出現。良性通膨(與GDP同步成長)是好事，但是以目前景氣氛圍，物價上揚讓消費者要多花錢消費，製造商要增加成本生產，對已經財務成長幾乎停滯的消費者，更是沉重負擔。消費力就會受影響(願意之花費減少，且只花費在必需之消費品)。

3. 在製造與就業停滯情形下，若物價持續高漲，恐衝擊三月份的消費者信心。所以，未來紐約原油價格可否回穩100美元，將是的重要觀察點。

元月至二月份這一波全球因充沛資金推升，讓全球股市上揚。但也帶動原物料上漲，造成景氣負面的影響。短線上個股有因景氣趨緩，而有漲多回測的系統性風險升溫，建議應先獲利落袋。待價格修正後逢低挑選2月營收優異，本益比區間有潛力，且有Q1財報效應延續性之個股再行進場佈局。資金控管應以保守態度因應為宜。

10月ISM製造業採購經紀人指數50.8 (略降0.8)，製造結構趨緩中

10月份因9月PMI及就業狀況好轉，全球主要股市都出現一段漲幅。但也因為歐債延伸的政治紛擾遲遲不落幕，一再衝擊投資者脆弱的信心，也衍生了一段段的股市震盪。觀察最近公布的 PMI 指數為 50.8 略降0.8。雖仍處於象徵衰退的50臨界點以上，但是不免讓人擔憂全球最大的經濟體是否再次面對衰退的危機，緊接著來細究PMI所提供的資訊。

領先指標:

• 價格: 大幅下降15 (NUATRUL)。且低於50。價格急速下降，反映了先前因資金緊縮，原物料價格大幅回落。但也意會著，製造成本將大幅下降，終端產品售價將降低，有助刺激消費。


• 客戶庫存:大幅下降5.5來到43.5。


• 製造庫存:也大幅下降5.3來到46.7。綜合上述兩項，雖進入代表衰退50以下，但也代表終端消費力能尚存(GOOD) 。


• 新訂單: 52.4增加2.8。重回50以上下 (GOOD )。在訂單連續兩個月停頓且Q4銷售旺季來臨，加上客戶庫存太低，需補增訂單。


• 積壓訂單: 大幅增加6.0。反映補充庫存的訂單量。(GOOD)


• 供應商交付速度:減0.1 。供應商需降低庫存風險，將成品快速出貨。(NEUTRAL)

同步指標:

• 生產: 下降1.1。反映製造商對景氣保守，嚴控庫存，保守生產。(BAD)


• 新出口訂單：大幅降低3.5 來到50.0。顯示新興國家 如:中國需求趨緩。(BAD)


• 進口: 大降5.0。顯示內需消費力仍低迷。(BAD)

落後指標:

• 就業: 53.5小降0.3。且消費信心指數大幅降低來到39.8，顯示消費者對未來景氣的擔憂。接下須觀察禮拜五公布失業率狀況。 (BAD)

以總體數據來說10月PMI顯示美國經濟雖仍持續在擴張階段(50以上)，但因就業狀況仍不佳及對消費者對景氣的疑慮，加上近來歐債政治問題，讓消費者信心一直處於低迷狀況。連帶牽動製造活動保守，以極低庫存降低經營風險。由美國進口情況每下愈況，可預期獲利YOY將緩降的狀況。雖傳統Q4銷售旺季來臨，反應在訂單增加狀況，但未來景氣觀察，就業改善將是一大關鍵。短期上，歐債歹戲需盡快謝幕，讓市場回歸至基本面上軌道上。

投資策略:
第三季財報已公布完畢。且到每月1-10號營收公布時間。操作上，針對財報表現優異，持續觀察其營收是否持續成長。對於財報有瑕疵的部分，則需即時汰弱。在景氣有疑慮時，嚴格篩選基本面優異公司，可保進可攻退可守的優勢。